act legal covers all major European business centres.
Warsaw | Amsterdam | Bratislava | Bucharest | Budapest | Frankfurt | Milan | Prague | Vienna
meet us at www.actlegal.com

x

Kapitalny komentarz

Procedura wezwań po nowemu

Z końcem maja 2022 r. weszła w życie ustawa o zmianie ustawy o ofercie publicznej.

W ustawie przewidziano m. in. zmiany z zakresu wezwań do zapisywania się na sprzedaż lub zamianę akcji spółek publicznych dopuszczonych do obrotu na rynku regulowanym prowadzonym przez GPW.

Zdaniem ustawodawcy, zmiany te powinny przyczynić się do usprawnienia procesu przeprowadzania wezwań, a w szczególności do wzmocnienia ochrony inwestorów mniejszościowych.

Nowe rodzaje wezwań

Największym novum jest ukształtowanie jednolitego modelu wezwania obligatoryjnego jako wezwania następczego w miejsce obowiązującego zasadniczo modelu wezwań uprzednich, zgodnie z art. 5 ust. 1 dyrektywy 2004/25/WE[1].

W wyniku nowelizacji, w miejsce progu 66% ogólnej liczby głosów na walnym zgromadzeniu, został ustanowiony próg 50% jako próg przejęcia kontroli, skutkujący obowiązkiem ogłoszenia wezwania do zapisywania się na sprzedaż lub zamianę wszystkich pozostałych akcji danej spółki.  Ustawodawca przewidział także możliwość przeprowadzania wezwań dobrowolnych do 100%.

Przeprowadzenie wezwania wymaga dokonania szeregu czynności przygotowawczych, które obejmują w szczególności wybór podmiotu pośredniczącego, określenie ceny wezwania, sporządzenie jego treści oraz zabezpieczenie środków na odkup akcji.

3-miesięczny termin

Podmioty, które przekroczą próg 50% ogólnej liczby głosów na walnym zgromadzeniu mają obowiązek ogłoszenia wezwania obowiązkowego w terminie 3 miesięcy od dnia przekroczenia wspomnianego progu.

Jest to dość długi czas, który wzywający powinien poświęcić na przeprowadzenie czynności przygotowawczych do ogłoszenia wezwania.

Zabezpieczenie wezwania

Zabezpieczenie, które jest ustanawiane w związku z wezwaniem, ma na celu zapewnienie inwestorom składającym zapis w odpowiedzi na wezwanie, że otrzymają należne im świadczenie.

Przed nowelizacją przepisy Ustawy o ofercie publicznej nie wskazywały kryteriów, które powinno spełniać zabezpieczenie ani jakiego rodzaju powinno ono być. W wyniku nowelizacji ustawodawca doprecyzował, że zabezpieczenie musi zostać ustanowione w takiej formie, aby możliwym było zaspokojenie się z przedmiotu zabezpieczenia niezwłocznie po upływie terminu nabycia akcji objętych zapisami złożonymi w odpowiedzi na wezwanie.

W związku z tym, że podmiot pośredniczący będzie odpowiadał za umożliwienie wydania akcji objętych zapisami w ramach wezwania, a także papierów wartościowych i środków pieniężnych, należnych podmiotowi, który odpowiedział na wezwanie, oraz za przeniesienie akcji nabywanych w wyniku wezwania na rzecz wzywającego, zabezpieczenie powinno być ustanowione na rzecz podmiotu pośredniczącego.

Nowy sposób zawiadamiania KNF

Na stronie internetowej KNF pod adresem: https://wezwania.knf.gov.pl/ dostępny jest elektroniczny formularz, który umożliwia składanie do KNF zawiadomień o zamiarze ogłoszenia wezwania do zapisywania się na sprzedaż lub zamianę akcji spółki publicznej.

Od 30 maja 2022 r. podmioty pośredniczące w przeprowadzaniu wezwań zobowiązane są, na 17 dni roboczych przez ogłoszeniem wezwania, składać zawiadomienia wraz z treścią wezwania oraz zaświadczeniem o ustanowieniu zabezpieczenia, wyłącznie za pośrednictwem elektronicznego formularza, podpisanego kwalifikowanym podpisem elektronicznym, podpisem zaufanym albo podpisem osobistym.

24 godziny na przekazanie zawiadomienia agencjom informacyjnym

W terminie nie dłuższym niż 24 godziny od przekazania KNF zawiadomienia o zamiarze ogłoszenia wezwania, podmiot pośredniczący ma również obowiązek przekazania agencji informacyjnej, w celu publikacji, informacji zawierającej:

  • firmę (nazwę) wzywającego, a w przypadku wzywającego będącego osobą fizyczną – jego imię i nazwisko,
  • liczbę akcji, na którą ogłoszone będzie wezwanie,
  • dane podmiotu pośredniczącego,
  • firmę spółki, której akcje są przedmiotem wezwania,
  • cenę, po jakiej wzywający zamierza nabywać akcje, oraz stosunek zamiany.

Wprowadzanie zmian do treści wezwania

W terminie 10 dni roboczych od dnia otrzymania zawiadomienia, KNF jest uprawniona do zgłaszania żądań wyjaśnień, a także wprowadzenia zmian i uzupełnień treści wezwania lub dokonania zmiany rodzaju lub wysokości zabezpieczenia, w terminie określonym w żądaniu, nie krótszym niż 2 dni robocze.

W uzasadnionych przypadkach Komisja może wydłużyć termin 10 dni roboczych o nie więcej niż 5 dni roboczych.

Nowelizacja przewiduje także możliwość wprowadzania zmian do treści wezwania w trakcie jego trwania. Wzywający może, w drodze ogłoszenia przekazanego agencji informacyjnej, w okresie od dnia ogłoszenia wezwania do dnia zakończenia przyjmowania zapisów, dokonywać zmiany ceny akcji proponowanej w wezwaniu lub zmiany stosunku zamiany, nie częściej jednak niż co 5 dni roboczych, przy czym pierwsza zmiana ceny lub stosunku zamiany może nastąpić najwcześniej 5 dni roboczych po rozpoczęciu przyjmowania zapisów. Informacje o zmianie ceny lub stosunku zamiany podmiot pośredniczący niezwłocznie udostępnia na swojej stronie internetowej.

W sprawach nieuregulowanych w przepisach Ustawy o ofercie publicznej, do postępowania administracyjnego w przedmiocie zgłoszenia żądania wprowadzenia niezbędnych zmian lub uzupełnień w treści wezwania lub dokonania zmiany rodzaju lub wysokości zabezpieczenia stosuje się odpowiednio przepisy Kodeksu postępowania administracyjnego, z wyjątkiem art. 10, art. 31, art. 61 § 4, art. 78-79a, art. 81 i art. 81a.

Podkreślenia wymaga fakt, że w przypadku ogłoszenia wezwania bez uwzględnienia żądań KNF będzie ona uprawniona do nałożenia sankcji administracyjnej w postaci kary pieniężnej do wysokości 10.000.000 zł.

Ogłoszenie wezwania

Po upływie 17 dni roboczych od dnia przekazania KNF zawiadomienia o zamiarze ogłoszenia wezwania, podmiot pośredniczący ma obowiązek przekazania treści wezwania co najmniej jednej agencji informacyjnej w celu ogłoszenia w serwisie bezpłatnym i dostępnym dla wszystkich inwestorów na niedyskryminacyjnych warunkach.

Transakcja nabycia akcji objętych zapisami

Transakcja nabycia akcji objętych zapisami złożonymi w ramach wezwania następuje nie później niż w terminie 3 dni roboczych od dnia zakończenia przyjmowania zapisów.

W związku z tym, na podmiot pośredniczący w wezwaniu został nałożony kolejny obowiązek. Jest on obowiązany do rozliczenia wezwania, tj. do podjęcia czynności niezbędnych do wydania papierów wartościowych i środków pieniężnych w zamian za akcje objęte zapisami w ramach wezwania oraz do przeniesienia akcji nabywanych w wyniku wezwania na rzecz wzywającego, co stanowi zakończenie wezwania. Powinno to nastąpić w terminie 3 dni roboczych od dnia transakcji nabycia akcji objętych zapisami złożonymi w ramach wezwania.

Solidarna odpowiedzialność

W dotychczasowym stanie prawnym cywilnoprawne zobowiązanie do nabycia akcji objętych wezwaniem spoczywa wyłącznie na podmiocie, który to wezwanie ogłosił, mimo że administracyjny obowiązek ogłoszenia tego wezwania spoczywał na wszystkich stronach porozumienia.

W wyniku nowelizacji została wprowadzona solidarna odpowiedzialność wszystkich podmiotów zobowiązanych do ogłoszenia wezwania za zapłatę proponowanej w wezwaniu ceny oraz za wydanie papierów wartościowych w zamian za akcje objęte zapisami złożonymi w ramach wezwania, także wówczas, gdy wezwanie ogłosił tylko jeden podmiot, będący stroną porozumienia.

Cena minimalna w wezwaniu

Zasadniczo główne zasady dotyczące określania ceny minimalnej w wezwaniu pozostały bez zmian. Jednakże, wprowadzono dodatkową regułę, w myśl której, w przypadku, gdy obrót akcjami spółki publicznej był dokonywany na mniej niż jednej trzeciej sesji i jeżeli na co najmniej jednej trzeciej z tych sesji występowała co najmniej 5% różnica cen tych akcji na zamknięciu notowań w stosunku do ceny zamknięcia na poprzedniej sesji w tym okresie, cena minimalna nie może być niższa od ich wartości godziwej, wyznaczanej przez wybraną przez wzywającego firmę audytorską.

Jest to związane z tym, że w przypadku papierów wartościowych, dla których w istotnej części sesji w ogóle nie ma obrotu, a jeżeli się pojawia, to przez wzgląd na niską płynności cena akcji jest podatna na bardzo duże wahania, nie powinno się stosować wyceny opartej o dotychczasowe rozwiązania bazujące na wolumenie i kursie giełdowym, gdyż nie byłaby to obiektywna metoda określenia ceny minimalnej.

Pośrednie nabycie akcji a cena minimalna

W wyniku nowelizacji do Ustawy o ofercie publicznej zostały dodane przepisy odnoszące się do kwestii obliczania ceny w wezwaniu w przypadku pośredniego nabywania akcji spółek publicznych, zmiany ceny proponowanej w wezwaniu i zmiany stosunku zamiany oraz zmiany treści wezwania dobrowolnego przez wzywającego.

W celu zapewnienia rzetelnego ustalenia ceny pośredniego nabycia akcji spółki, wprowadzono obowiązek zlecenia wyceny niezależnej firmie audytorskiej, która będzie podlegała udostępnieniu na stronie internetowej podmiotu pośredniczącego od dnia ogłoszenia treści wezwania.

Termin przyjmowania zapisów

Przyjmowanie zapisów rozpoczyna się nie wcześniej niż w pierwszym i nie później niż piątym dniu roboczym po ogłoszeniu treści wezwania, a termin przyjmowania zapisów nie może być krótszy niż 30 dni i dłuższy niż 70 dni. Co więcej, może ulec skróceniu, jeżeli przed jego upływem zapisami złożonymi w odpowiedzi na wezwanie zostały objęte wszystkie pozostałe akcje spółki publicznej.

Stanowisko zarządu spółki

W zakresie sporządzania i przekazywania KNF stanowiska zarządu spółki publicznej, której akcje są przedmiotem wezwania, nowelizacja nie wprowadziła istotnych zmian. Główna różnica odnosi się do terminu przekazania stanowiska. Dotychczasowy termin co najmniej na 2 dni robocze przed dniem rozpoczęcia przyjmowania zapisów został zastąpiony przez termin 14 dni od dnia ogłoszenia wezwania.

Zmiany w sankcjach administracyjnych

Ustawa nowelizująca przewiduje także zmiany w art. 97 Ustawy o ofercie publicznej w zakresie sankcji administracyjnych, które mają na celu wprowadzenie odpowiedzialności za naruszenie obowiązków wynikających z nowowprowadzonych regulacji, dotyczących przykładowo postępowania podmiotu pośredniczącego (art. 97 ust. 1 pkt 3a–3c), ogłaszania wezwania (art. 97 ust. 1 pkt 5), zmian w treści wezwania (art. 97 ust. 1 pkt 7) czy też ceny proponowanej w wezwaniu (art. 97 ust. 1 pkt 9).

[1] Dyrektywa 2004/25/WE Parlamentu Europejskiego i Rady z dnia 21 kwietnia 2004 r. w sprawie ofert przejęcia (Dz.Urz. UE Nr L 142/12).

Jeśli potrzebowaliby Państwo pogłębić powyższy temat, zapraszamy do kontaktu  z naszymi Ekspertami:

Piotr Wojnar

Adwokat / Partner Zarządzający

+48 602 660 610

piotr.wojnar@actlegal-bsww.com

Łukasz Świątek

Adwokat / Starszy prawnik

+48 504 763 762

lukasz.swiatek@actlegal-bsww.com

Katarzyna Krzykwa

Aplikant adwokacki / Prawnik

+48 22 420 59 59

katarzyna.krzykwa@actlegal-bsww.com

 

24.06.2022

Udostępnij

Powiązane aktualności

Aktualności

Postępowanie o zatwierdzenie układu – szkolenie online

Kancelaria act BSWW legal & tax wraz z MMC Polska serdecznie zaprasza na szkolenie online, które odbędzie się 25 listopada o godzinie 9:30. Nasi eksperci Marek Miszkiel, Partner oraz Co-Head of Bankruptcy and Restructuring Practice oraz Mariusz Grochowski, LL.M.,...

Aktualności

act BSWW legal & tax doradza Invesco Real Estate przy zawarciu umowy najmu z LUX MED Sp. z o.o.

Zespół Nieruchomości act BSWW legal & tax odpowiadał za kompleksowe doradztwo prawne w procesie negocjacji i zawarcia umowy najmu. Negocjacje dotyczyły prawie 500 mkw powierzchni biurowej zlokalizowanej w kompleksie Plac Unii, przy ulicy Puławskiej w Warszawie. Pres...

Aktualności

act BSWW legal & tax doradza Moneguard 9 w nieruchomościowym projekcie joint venture.

Kancelaria act BSWW legal & tax doradzała spółce Moneguard 9 Sp. z o.o. w transakcji polegającej na utworzeniu ze Spółką Zachodnia Korporacja Finansowa Sp z o.o. joint venture w celu realizacji projektu nieruchomościowego w Kołobrzegu. Planowana inwestycja ma pol...

Aktualności

Jak kryzys energetyczny wpłynie na najem nieruchomości komercyjnych?

Czy wzrost cen przyczni się do zwiekszenia liczby sporów pomiędzy wynajmującymi i najemcami? Jak się przygotować?  Na te pytania odpowiadają Marta Kosiedowska i Marek Miszkiel, partnerzy kancelarii, w najnowszym artykule dla PropertyNews.pl. Zachęcamy do lektury....

Aktualności

act BSWW legal & tax doradzała YIT Polska przy nabyciu licznych gruntów pod inwestycje mieszkaniowe w Polsce.

Kancelaria act BSWW legal & tax doradzała największemu fińskiemu deweloperowi obecnemu na polskim rynku przy nabyciu gruntów pod inwestycje mieszkaniowe w Warszawie, Krakowie oraz Gdańsku. Zakup gruntów zwiększył bank ziemi dewelopera o ponad 80 tys. mkw. Ekspansja ...

Aktualności

Cykl alertów prawnych: Kodeks spółek handlowych

Nowelizacja przepisów dotyczących kadencji oraz mandatu członków organów w spółkach kapitałowych Nowe regulacje holdingów w polskim prawie już od 13.10.22 r. Prezentujemy Państwu ostatni artykuł z cyklu publikacji poświęconych nowelizacji Kodeksu spółek handlo...

Wszystkie aktualności