Nowe przepisy w zakresie wezwań

W ostatni piątek, 8 kwietnia 2022 r., ustawę o zmianie ustawy o listach zastawnych i bankach hipotecznych oraz niektórych innych ustaw („nowelizacja”) skierowano do podpisu Prezydenta RP.

W ramach ustawy zawarto rewolucyjne zmiany w ustawie o ofercie publicznej, w szczególności w zakresie obowiązku przeprowadzania wezwań na sprzedaż akcji spółek publicznych. Z najważniejszych zmian należy wymienić:

–  zmianę progów – zamiast 33% i 66%, jeden próg 50% w ogólnej liczbie głosów na walnym zgromadzeniu spółki, od którego zależy obowiązek przeprowadzenia wezwania na sprzedaż akcji spółki;

– brak obowiązku wezwań uprzednich, z obowiązkiem przeprowadzenia wezwania dopiero po przekroczeniu 50% w ogólnej liczbie głosów na walnym zgromadzeniu spółki;

– możliwość przeprowadzania wezwań dobrowolnych do 100%, z zastosowaniem warunków pod którymi wezwanie jest ogłaszane, analogicznych do tych przewidzianych obecnie dla obowiązkowych wezwań uprzednich z art. 73 ust. 1 oraz art. 74 ust. 1 ustawy o ofercie publicznej;

–  istotne zmiany w zakresie przepisów dot. określania wartości godziwej ceny akcji.

Zgodnie z nowelizacją, zmiany w ustawie o ofercie mają wejść w życie 30 maja 2022 r., zatem najważniejsze na obecną chwilę wydają się być przepisy intertemporalne, które będą miały istotny wpływ na planowanie transakcji na rynku public M&A w najbliższych miesiącach, czy zdarzeń prawnych w wyniku których dochodzić może do istotnych zmian w zakresie wysokości posiadanego ogólnego % w ogólnej liczbie głosów na walnym zgromadzeniu spółki, takich jak chociażby podwyższenie kapitału zakładowego. Za podstawową zasadę, ustawodawca uznał stosowanie dotychczasowych przepisów do zdarzeń występujących przed dniem wejścia w życie znowelizowanych przepisów. Przedmiotową kwestię rozpoczyna art. 28 nowelizacji:

– do wezwań ogłoszonych przed dniem wejścia w życie nowelizacji zastosowanie znajdą przepisy dotychczas obowiązujące;

– podobnie będzie w przypadku, gdy obowiązek wezwania powstał w czasie obowiązywania dotychczasowych przepisów, jednak wezwanie ogłaszane jest po wejściu w życie znowelizowanych przepisów ustawy o ofercie publicznej – w tym wypadku również zastosujemy przepisy w dotychczasowym brzmieniu;

– z kolei w przypadkach kiedy akcjonariusz, w wyniku wezwań ogłoszonych na podstawie dotychczasowych przepisów art. 73 ust. 1 albo art. 73 ust. 2 pkt 1 ustawy o ofercie publicznej (wezwania do 66%), ale zakończonych po wejściu w życie znowelizowanych przepisów ustawy o ofercie publicznej, przekroczy w wyniku tego wezwania próg 50% ogólnej liczby głosów w spółce publicznej, dalsze zwiększenie udziału w ogólnej liczbie głosów w tej spółce prowadzić będzie do powstania obowiązku ogłoszenia wezwania na wszystkie akcje spółki;

– podobnie będzie w przypadkach, w których przed ogłoszeniem wezwania, o którym mowa w art. 73 ust. 2 pkt 1 ustawy o ofercie publicznej w brzmieniu dotychczasowym, akcjonariusz lub podmiot, który pośrednio nabył akcje, posiadał w dniu wejścia w życie znowelizowanych przepisów ustawy o ofercie publicznej ponad 50% ogólnej liczby głosów w spółce publicznej – obowiązek ogłoszenia wezwania, o którym mowa w znowelizowanym art. 73 ust. 1 ustawy o ofercie publicznej, a więc obowiązek przeprowadzenia wezwania w związku z przekroczeniem 50% głosów na walnym zgromadzeniu spółki, powstanie jeżeli po zakończeniu wezwania nastąpiło dalsze zwiększenie udziału w ogólnej liczbie głosów w spółce publicznej;

– podobnie będzie w przypadku akcjonariusza mającego w dniu wejście w życie nowelizacji, a więc 30 maja 2022 r., większościowy udział w ogólnej liczbie głosów w spółce publicznej stanowiący więcej niż 50% oraz nie więcej niż 66% ogólnej liczby głosów – obowiązek przeprowadzenia wezwania powstanie jeżeli po zakończeniu wezwania nastąpiło dalsze zwiększenie udziału w ogólnej liczbie głosów w spółce publicznej;

– last but not least, w sytuacji, w których przed dniem wejścia w życie znowelizowanych przepisów ustawy o ofercie publicznej podjęte zostały przez spółkę działania mające na celu podwyższenie kapitału zakładowego, w wyniku którego w dotychczasowym stanie prawnym nie powstałby obowiązek ogłoszenia wezwania, obowiązek ogłoszenia wezwania wynikający ze zwiększenia udziału w ogólnej liczbie głosów w spółce publicznej powstanie, gdy dojdzie do kolejnego zwiększenia tego udziału, ale rozwiązanie to dotyczyć będzie wyłącznie sytuacji, w których zgłoszenie tego podwyższenia do sądu rejestrowego nastąpiło przed dniem wejścia w życie znowelizowanych przepisów ustawy o ofercie publicznej oraz dotyczy wyłącznie przypadków zwykłego podwyższenia kapitału zakładowego, przez co nie ma zastosowania do objęcia akcji w granicach kapitału docelowego lub warunkowego podwyższenia kapitału zakładowego.

Podobną logikę ustawodawca zastosował do postępowań oraz sankcji w sprawach wynikających z wezwań ogłoszonych na podstawie art. 11a ust. 9, art. 73 ust. 1 i ust. 2 pkt 1, art. 74 ust. 1 i 2, art. 90a ust. 1 i art. 91 ust. 5 ustawy zmienianej w art. 11, w brzmieniu dotychczasowym, co do których również stosuje się przepisy dotychczasowe, podobnie jak w przypadku żądań sprzedaży akcji w ramach przymusowego wykupu, o którym mowa w art. 82 oraz art. 83 ustawy o ofercie publicznej.

Czy przepisy intertemporalne przewidują wszystkie możliwe scenariusze? Biorąc pod uwagę chociażby brak wyraźnego uregulowania sytuacji w zakresie wezwań ogłaszanych zgodnie z obecnie obowiązującym art. 74 ust. 1 ustawy o ofercie, które zakończą się już po 30 maja 2022 r., a w ramach których nie dojdzie do przekroczenia progu 66 % a dojdzie do przekroczenia 50% w ogólnej liczbie głosów, wydaje się że nie. Na pytanie czy ten oraz ewentualne inne przypadki, które wymknęły się ustawodawcy w ramach tworzenia przepisów intertemporalnych, będą stanowić istotne zagadnienie dla uczestników rynku, jak zwykle odpowie nie znający nudy polski rynek publiczny.

Zadaj pytanie naszym doradcom

Piotr Wojnar
Adwokat / Partner zarządzający
+48 22 420 59 59
piotr.wojnar@actlegal-bsww.com

Łukasz Świątek
Adwokat / Starszy prawnik
+48 22 420 59 59
lukasz.swiatek@actlegal-bsww.com

Katarzyna Krzykwa
Aplikant adwokacki / Prawnik
+48 22 420 59 59
katarzyna.krzykwa@actlegal-bsww.com